四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(l10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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