核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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