申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业 <1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间/p>

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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