公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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