四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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