4月美国就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与5k是多少钱，5k是多少钱人民币季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　5k是多少钱，5k是多少钱人民币alt="华泰(tài) | 宏观(guān)：非农强于预期(qī)，但或(huò)许和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。5k是多少钱，5k是多少钱人民币ng>尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局(jú)势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市(shì)场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)》