调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热说唱歌手bp，说唱b7是什么意思度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需说唱歌手bp，说唱b7是什么意思求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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