作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(hu女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌án)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(b女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌ù)回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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