金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(hu中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ì)议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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