金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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