文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首(shǒu)次(cì)回落。

　　在过(guò)去(qù)一年多(duō)时(shí)间里(lǐ)，居(jū)民部门(mén)积攒了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济(jì)和资本市场走(zǒu)势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是(shì)4月居民存款同比多(duō)减是不是(shì)超(chāo)额储蓄释放的(de)开始？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素(sù)的(de)影响(xiǎng)。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可支(zhī)配收(shōu)入、消费(fèi)支出(chū)、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融(róng)资(zī)产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融资产、购(gòu)房(fáng)增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓并提前(qián)还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度(dù)更大(dà)，所(suǒ)以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复和(hé)理财存款化(huà)的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理(lǐ)财存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万(wàn)亿(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少yì)。另外(wài)，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和(hé)购房(fáng)行为(wèi)修复(fù)，其对存款的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支(zhī)出同比增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因(yīn)为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季(jì)度最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居民存款下滑(huá)可能(néng)的原因一是居民(mín)存款理财(cái)化；二是(shì)提前还(hái)贷(dài)规模增加。因为居民收入和消费(fèi)数据不(bù)足，暂时无法判断消费和收(shōu)入在(zài)4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存(cún)款(kuǎn)回落的核心原因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等资产是理(lǐ)财风险降低(dī)、收益(yì)回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下(xià)滑共(gòng)同(tóng)作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑(huá)的存款利(lì)率，存(cún)款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月(yuè)理(lǐ)财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回落，居(jū)民(mín)还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑(huá)的又一(yī)个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首(shǒu)套(tào)房利率还在下(xià)降，居民提前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等多(duō)地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城(chéng)首套主流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理(lǐ)，这会推(tuī)动提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费(fèi)、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的(de)超额储蓄(xù)已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一(yī)趋(qū)势还在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还(hái)贷在后续几个月(yuè)里或继续成为超额(é)存(cún)款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水(shuǐ)平未见明(míng)显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续(xù)超额储蓄对(duì)消费(fèi)的支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产销售(shòu)目(mù)前已经(jīng)有走弱迹象(xiàng)，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭(jiē)利(lì)率存在明显利差，居民提前还贷行为或(huò)将延(yán)续。从这个角度来看，主要(yào)因为少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来的(de)储(chǔ)蓄(xù)，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构(gòu)住户存款余(yú)额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在(zài)资产池(chí)未偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少