金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待。

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