银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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