国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过(guò80寸电视尺寸长宽多少)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以(yǐ80寸电视尺寸长宽多少)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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