财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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