财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思 bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而受(sh感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思òu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资(zī)机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析。

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