昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(x怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧iàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧从进怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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