财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资12是什么意思产(chǎn)合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉(y12是什么意思ù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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