5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(j河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话册中心电话iè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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