作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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