公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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