昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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