2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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