核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xi公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表à)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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