美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(lìng)类(lèi)策略，为(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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