国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“二婚和剩女哪个干净，女性生理需求过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，二婚和剩女哪个干净，女性生理需求硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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