北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析(xī)师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的(de曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布(bù)的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预(yù)期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下(xià)美(měi)国银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性(xìng)银(yín)行出现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场(chǎng曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可(kě)维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的(de)减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议(yì)息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存(cún)在(zài)恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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