国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来(lái)加(jiā)息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū蒙古女人为什么不能碰)政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际蒙古女人为什么不能碰(jì)利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局。

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