昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据(jù下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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