核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(n第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ián)来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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