国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力(lì)测cos180°是多少，cos180度等于多少(cè)试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施cos180°是多少，cos180度等于多少保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wècos180°是多少，cos180度等于多少i)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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