昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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