金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。<打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗/strong>疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。