2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(s当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日hì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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