美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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