金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”秋以为期句式特点，秋以为期句式判断的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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