四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yách2是什么基团，chch3ch3是什么基团n)续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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