四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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