自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最佳含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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