北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数(shù)据(jù)均大(dà)幅下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会(huì)。截(jié)至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技(jì)和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就(jiù)业(yè)人印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价(jià)格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在(z印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ài)持(chí)续流出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动(dòng)上(shàng)升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议(yì)息前已经(jīng)被充分(fēn)计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息(xī)预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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