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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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