4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：3笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音0,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

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