4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于(y台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一(yī)的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职(zhí台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能(néng)更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思