上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停要停一停等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎ年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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