私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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