申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业中国人口第一大省，中国人口第一大省排名具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而(ér)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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