大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OP禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思EC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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