银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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