调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(b发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉īng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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