调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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